Dans sa dernière étude annuelle sur l’évolution du BFR et du DSO au niveau mondial, deux indicateurs chers aux credit managers dans les entreprises, Allianz Trade met en exergue un phénomène intéressant : les entreprises européennes accordent des délais de paiement croissants à leurs clients tandis que les entreprises américaines en profitent pour rémunérer leurs actionnaires…
Les économistes d’Allianz Trade n’y vont pas par quatre chemins en titrant leur étude : « Le cash aux actionnaires américains et le crédit aux fournisseurs européens ». Car cela résume la fracture entre le comportement des entreprises européenne et celui des entreprises américaines.
Concernant la tendance Générale, les délais de paiement s’allongent.
Avec +2 jours en 2024, les besoins en fonds de roulement (BFR) au niveau mondial ont atteint 78 jours au 4ème trimestre 2024, soit « leur plus haut niveau depuis 2008 », selon Allianz Trade. En cause : l’allongement des délais de paiement, avec un DSO (Days sales outstanding) -indicateur qui mesure le chiffre d’affaires facturé mais non encore encaissé- qui a pris 2 jours supplémentaires en moyenne mondiale.
Concernant le BFR, dont le DSO est une des composantes, si cette tendance est observée dans la plupart des régions du monde, l’Europe occidentale se démarque avec une hausse de +4 jours de son BFR pour la troisième année consécutive, à 67 jours fin 2024. Cela marque la continuité d’une tendance déjà constatée les deux années précédentes (+3 jours en 2022 et 2023). La plupart des pays ont contribué à ce résultat régional, notamment la France (+8) et l’Allemagne (+2), à l’exception du Royaume-Uni et de l’Espagne.
Même tendance, mais plus atténuée, pour la région Asie Pacifique (APAC). Celle-ci a enregistré une augmentation plus modérée du BFR régional de +2 jours, à 82 jours.
En revanche, la tendance est totalement inverse pour les États-Unis : leur BFR a reculé de -2 jours, à 70 jours fin 2024. Principal facteur de cette évolution : la réduction des stocks.
Les entreprises américaines n’ont pas parié sur la croissance
Selon Ano Kuhanathan, responsable de la Recherche sectorielle chez Allianz Trade « au quatrième trimestre 2024, 35 % des entreprises mondiales affichaient un délai moyen de paiement supérieur à 90 jours, et les chiffres partiels indiquent un rebond trimestriel légèrement supérieur à la normale ».
Mais outre-Atlantique, un phénomène différent s’est produit, lié à des arbitrages financiers en faveur des actionnaires : « les stocks des entreprises américaines ont diminué malgré des importations record, ce qui indique une anticipation sélective plutôt qu’une constitution généralisée de stocks, explique l’économiste. Cela a stimulé les bénéfices et libéré des capitaux, ouvrant la voie à des rachats d’actions qui devraient dépasser 1 000 milliards de dollars en 2025 (234 milliards de dollars annoncés au premier trimestre 2025). Les entreprises américaines ne parient pas sur la croissance et réorientent leurs capitaux des entrepôts vers les portefeuilles, et des usines vers les actionnaires ».
L’évolution du BFR par secteur
Par secteurs, ceux qui ont principalement contribué à l’augmentation du BFR global en Amérique du Nord, en Europe occidentale et en Asie-Pacifique, sous l’effet de l’atonie de la demande sont : les équipements de transport (+ 16 jours, à 118), les produits chimiques (+ 3 à 85), le commerce de détail (+ 4 à 34), les équipements mécaniques (+2 à 117), les métaux (+ 3 à 93) et les services informatiques/logiciels (+ 3 à 56).
En revanche, les baisses du BFR ont été plus dispersées, la majorité des secteurs américains s’améliorant et quelques secteurs spécifiques en Europe (papier, services BtoC, hôtellerie) enregistrant des reculs.
Au total, le BFR global ne s’est amélioré que pour les ordinateurs et équipements télécoms (- 1 à 92).
Les entreprises, « banques invisibles » de leurs clients
Le principal moteur de cette hausse du BFR au niveau mondial est l’allongement des délais de paiement, par laquelle les entreprises fournisseurs deviennent des « banques invisibles » de leur clients, pointe Allianz Trade. L’évolution du DSO en est le principal indicateur, +2 jours donc. Parallèlement, le délai moyen de paiement des créances (DPO) a légèrement augmenté (+1, à 39 jours) et le délai moyen de rotation des stocks (DIO) est resté stable (à 54 jours).
Evolution du DSO par grandes régions
(4ème trimestre 2024)-Europe occidentale : 56 jours (+ 2)
-États-Unis : 49 jours (- 1)
-APAC : 66 jours (+ 3)Source : Allianz Trade
En Europe, les entreprises européennes ont augmenté leur DIO (+1 à 52 jours) et maintenu un niveau élevé de créances, tandis que le DPO (41 jours) s’est raccourci, ce qui a entraîné une augmentation significative du BFR. Les entreprises européennes ont ressenti les effets négatifs de l’allongement des délais de paiement (+2 jours) pour la troisième année consécutive, combiné à une augmentation des stocks (+1,4) pour la quatrième année consécutive.
L’allongement des délais de paiement s’est avéré généralisé, tandis que l’augmentation des stocks a touché deux pays sur trois. A noter également, les pays européens continuent d’afficher des différences notables en matière de DSO, avec des DSO moyens plus courts en Allemagne et dans les pays nordiques et plus longs en Europe du Sud, notamment en Espagne et en Italie.
Conclusion de Maxime Lemerle, responsable de la recherche défaillances chez Allianz Trade : « Avec des stocks plus élevés et des délais de paiement plus courts, les entreprises européennes ont financé leurs partenaires commerciaux en allongeant leurs délais de paiement et en absorbant les risques ». Ainsi, entre le 4ème trimestre 2024 et le 5ème trimestre 2025, les entreprises ont accordé 11 milliards d’euros supplémentaires sous forme de crédit aux entreprises, « ce qui correspond presque aux nouveaux flux de crédit mensuels des banques depuis le début de l’année ».
L’impact négatif de la guerre commerciale
Pour 2025, difficile de faire des prévisions en cette mi-juin tant l’incertitude règne. Sur le front de la guerre commerciale, en cas de concrétisation des hausses de droits de douane annoncée par Donald Trump lors de son « Liberation Day » le 2 avril, Allianz Trade parie sur de nouveaux allongements des délais de paiement.
« Dans un scénario défavorable, le BFR serait encore plus fortement poussé à la hausse » explique Ana Boata, directrice de la recherche économique chez Allianz Trade. Car le choc douanier enlèverait selon elle 1 point de croissance au PIB mondial, provoquant une hausse du BFR estimée à 8,5 milliards d’euros supplémentaires en Europe et 15,5 milliards de dollars aux États-Unis par rapport au prévisions actuelles, « ce qui équivaut à trois jours de chiffre d’affaires pour les deux régions ». « De même, poursuit l’économiste, si les dérapages budgétaires et les chocs inflationnistes liés à l’offre entraînaient une hausse des taux d’intérêt de +1 point de pourcentage, le BFR pourrait bondir de 14 milliards d’euros en Europe et de 26 milliards de dollars aux États-Unis ».
Pas de quoi rassurer les credit managers…
Christine Gilguy
